距离上一次修改收购草案刚过去不到3个月，12月3日，内蒙华电（600863.SH）再次发布公告称，对收购控股股东北方联合电力有限责任公司（以下简称“北方公司”）旗下160万千瓦风电资产的交易草案进行了第二次修改。 此前，银莕财经就在《内蒙华电57亿“负重”收购关联资产：高溢价豪赌，标的业绩预期下探》中对这场涉及60个月超长锁定期的关联交易作了剖析。 此番随着草案的两次修改，银莕财经注意到，相比之前的草案而言，此次标的资产估值与交易总价双双下调，与此同时，业绩承诺金额也同步下调。叠加标的公司此前已显露的业绩下滑态势，这场原本就充满争议的转型收购，如今更添多重迷雾。 01估值下调 2025年10月17日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于调整风力发电等增值税政策的公告》（2025年第10号），明确自2025年11月1日起废止原政策《财政部国家税务总局关于风力发电增值税政策的通知》财税〔2015〕74号），陆上风电项目自2025年11月1日起不再享受增值税即征即退50%的政策。因增值税政策变化，北京中企华资产评估有限责任公司以2024年12月31日为评估基准日，重新对正蓝旗风电、北方多伦股东全部权益价值采用收益法进行评估。 （资产评估情况，图源：内蒙华电公告，下同） 重新评估后，正蓝旗风电的估值由此前的50.37亿元下调为46.87亿元，增值率由121.6%下调至106.18%；北方多伦估值由34.43亿元下调至32.64亿元，增值率由88.56%下调至78.74%。 值得一提的是，北方多伦在2024年底进行过一次增资，彼时估值是35亿元。而此次评估基准日仅过去半年，估值就下降至32.64亿元。 不过，即使估值和增值率均有所下调，超长锁定期却未有调整，仍为自本次发行股份及支付现金购买资产所涉及股份发行结束之日起60个月内不得转让，包括但不限于通过证券市场公开转让或通过协议转让。…

AI的风，终究还是吹向了情绪经济。 随着情绪经济的爆发，最早一批布局AI+沉浸社交的国内平台Soulgate Inc.（以下简称“Soul”）第三次向港股发起了冲击。 从单身社交到元宇宙，再到紧跟AI风口的“AI+沉浸式社交”，Soul始终以“让天下没有孤独的人”为愿景，向资本市场讲着不同版本的社交故事。但从2021年就开始谋求上市的Soul，四年时间过去，还未圆梦。 银莕财经穿透几版招股书注意到，常年亏损或为Soul最大短板。叠加营收重度依赖情绪价值服务，变现模式单一，即使与腾讯深度绑定，Soul也难获青眼。 此番，屡战屡败的Soul，左手AI，右手情绪经济，以“AI+沉浸式社交”的新叙事卷土重来，能否一举撬开资本市场的大门？ 01 变现模式单一 Soul成立于2017年，是中国领先的AI+沉浸式社交平台。 资料显示，Soul主要通过提供情绪价值服务盈利，用户可免费使用基本功能，也可付费购买Soul币或订阅会员解锁高级服务，此外还提供展示类移动广告服务。与传统社交平台不同，Soul并不依赖现实身份或外貌，而是通过让用户在虚拟世界建立自我形象的投射(Avatar)进行真实的自我表达。 据弗若斯特沙利文报告，2025年前八个月，Soul平均日活用户1100万，其中78.7%为Z世代，月均三个月留存率80%，均位居中国AI+沉浸式社交平台第一。截至2025年8月31日，Soul累计注册用户约3.89亿。 （Soul主要财务数据，图源：港股招股书，下同） 不过，从招股书披露的数据来看，Soul的业绩并不算好。2022-2024年、2025年前8个月，Soul实现的收入分别为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元和16.83亿元；实现净亏损5.08亿元、1.29亿元、1.49亿元和0.36亿元；经调整净利润则分别为-0.22亿元、3.61亿元、3.37亿元和2.86亿元，于…

疫苗“内卷”业绩承压，股东套现忙。

作为全球唯二的千公里级二代高温超导带材量产企业，上海超导科技股份有限公司（以下简称“上海超导”）的上市路可谓迅速：6月18日IPO申请被上交所受理，11月15日已回复首发问询。这家深耕超导领域的企业，正试图借资本力量抢占新能源、核聚变等未来赛道。 在最新的招股书中，上海超导既阐述了其在超导材料这一国家鼓励的战略新兴赛道上的技术硬实力，也揭开了公司冲击资本市场背后的多重隐忧。 银莕财经注意到，上海超导营收三年暴涨5.7倍却仍陷扣非净亏的盈利困局、63%营收依赖中科院的客户格局，以及拟募资12亿扩产6000公里远超全球需求的募投项目，都让这场技术优等生的资本赶考充满了未知和争议。 营收增长5.7倍，扣非净利润仍亏损 营收来看，上海超导数据可谓漂亮。2022-2024年及2025年上半年，公司分别实现营收3577.99万元、8334.19万元、2.40亿元、6654万元，三年间营收增长约5.7倍。 （上海超导业绩变动情况） 但盈利质量却持续承压。2022年亏损2611.39万元，2023年亏损收窄至390.98万元，2024年盈利7294.74万元。到了2025年上半年，公司净利润骤降至364.85万元，且扣非净利润为-237.39万元，仍未扭转亏损局面。 这种盈利波动幅度远超行业可比公司。以国内超导龙头西部超导（688122.SH）为例，2022-2024年及2025年前三季度，其净利润同比变动率为45.65%、-30.34%、6.44%、7.62%，增速大幅收窄，但连续五年保持超5亿元盈利。 营收的季节性进一步加剧了上海超导业绩的不确定性。2022-2024年，Q4单季的主营业务收入占比分别高达48.03%、55.92%、69.59%，甚至2025年上半年仅实现营收6654万元。 这种季节性特征与客户采购模式直接相关：科研院所与大型国企的预算管理和集中采购制度，导致收入确认高…

AI站上风口，产业链上企业纷纷趁势奔向资本市场，诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称“诺比侃”）即是其中的典型。 近日，继招股书两度失效后，诺比侃正式向港交所递交第三版招股书。而这，距离其第一次递交招股书，已过去整整一年。 随着人工智能、数字孪生等先进技术的蓬勃发展，这家发源于成都、主营“AI+交通/能源/城市治理”的科创企业，近几年业绩规模迎来大涨，顺势在10周年之际发力叩响资本市场的大门，意图完成了从码代码到享资本盛宴的上市路。 不过，银莕财经穿透招股书注意到，诺比侃的业绩繁荣其实是“纸上富贵”，应收款持续高于营收。并且，今年上半年，诺比侃还交出了增收不增利的成绩单，盈利同比下滑21%。 IPO前融资3.55亿元 公开资料显示，诺比侃专注于AI和数字孪生等先进技术在交通、能源及城市治理等领域的产业化应用，主要提供基于全面的AI行业模型的软硬件一体化解决方案，用于监测、检测和运维等用途。 根据灼识咨询，诺比侃是中国率先在轨道交通产业AI+检测监测解决方案领域率先实现产业化应用的公司之一，就2024年的收入而言，其为中国第二大AI+供电系统检测监测解决方案提供商、中国轨道交通行业第三大AI+检测监测解决方案提供商。 回溯诺比侃的来时路，其可谓川大校友创业实录。 2007年，尚未完成四川大学软件工程硕士学业的廖峪，就已加入成都锐之狮科技有限公司（以下简称“锐之狮”）。在这里，廖峪与大他6岁的校友唐泰可相遇，后又结识了同为川大校友的林仁辉，这段“川大系”创业组合初现雏形。 2015年，在锐之狮历练了多年的廖峪与徐利军、胡彬注册成立了诺比侃，初始注册资本仅100万元，三人分别持股33%、34%、33%。不过，公司成立初期，并未开展实际业务。 2017年4月，“为加强对本公司的控制权以利于其有关业务拓展的决策过程”，廖峪从徐利军、胡彬手中收购股份，成为诺比侃唯一股东，并…